歐樂嘉個股觀察日誌 — 鉅祥 (2476)

Jun 3, 2021

老牌金屬沖壓模具廠的華麗轉身？

今天終於要來寫寫小編的心頭好(?)之一了，車用電子，特別是跟自駕車或新能源有關的。廢話不多說，直接切入主角，鉅祥 (2476)。

確認點1. 公司基本面

鉅祥企業股份有限公司(2476)成立於1973年11月，為國內專業連續沖模廠中規模最大的廠商之一，產品包括金屬類連續沖模，精密金屬零組件，成型模具，以及塑膠射出加工產品。

公司為專業精密金屬沖壓之生產廠商，而模具沖製產品應用範圍廣泛，包含智慧型手機、汽機車零組件、自行車零組件、電機零組件、家電產品、通訊零組件、PC/NB及日用五金等。公司產品原以3C為主，佔比達八成，近年來積極提高非3C產品領域，如機電、汽車及家電業務穩定成長，亦屬於高毛利產品。

機電方面，主要以配電盤的繼電器為主，車用電子方面，主要切入繼電器、開關、車用保險絲組件、車用穩壓調節器零組件等產品。

3C方面，DSC受到智慧型手機影響，日商回收委託訂單，改為自行生產；NB市場方面，公司透過日本連接器廠商出貨予美系Tablet用的端子及沖壓件，故仍維持營收成長動能。

2019年度營收比重分別為：沖壓部品87.43%、模具6.42%、商品銷售3.47%、治具2.68%。(資料來源：Money DJ)

鉅祥其實是間不錯的公司，連續28年配發股利，殖利率也常有 5-6%，能如此多年都穩定配息且填息，是件不容易的事，也顯示出公司經營的基本底氣。這類公司如果出現大成長的契機，是小編最喜歡的一種，因為本來業務就不錯，儘管沒有飆上去，退路就是.…..還有股息可以領，至少不是那種本夢比很高的個股，這種的投機，有公司基本面撐著，比較有plan B。

確認點2. 產業成長面

當然現在會特別提到這家公司一定有除了領股息以外的原因。

鉅祥(2476)Q1受惠業、醫療與5G應用需求大增，推升首季營收創下新高，加上首季匯率相對有利，毛利率與營益率應可維持去年下半年旺季，法人預估第1季單季EPS有機會挑戰0.7元。值得一提的是，投入開發近2年的車用影像系統，以及鏡頭模組用VCM零組件，將於下半年開出大量產能。鉅祥去年前3季營收應用中，車載相關占16%，工業應用占32%，3C電子產品應用占52%，今年預估車載產品比重將從16%升到33%，意味著營收可望倍數成長。
車載產品事業處則直接隸屬總經理林映碩，顯示鉅祥高度重視車載鏡頭產品市場開發，也凸顯這個企業第二代接班經營的企圖心。至於光學元件應用的VCM(音圈馬達)產品上，全球音圈馬達大廠主要集中日系大廠TDK、ALPS、Mitsumi及韓系SEMCO等，大立光(3008)也投入自行開發技術生產VCM，鉅祥生產的包括彈片等多項VCM零組件，已相繼打入光學元件台廠新產品及日系供應鏈，法人預估6月開始可明顯挹注營收表現。
法人預估鉅祥今年EPS將有機會挑戰3.5～4元歷史新高，過去平均配息率約70%～75%計算，明年現金股利有機會達2.5～3元，目前本益比僅約10倍，長期牛皮股性轉為活絡，加上相關車用鏡頭廠已領先拉股價及本益比，鉅祥在獲利大放異彩之下，有機會成為車用鏡頭影像股的後起之秀。(<焦點股：鉅祥今年獲利爆發，EPS挑戰4元，PE僅約10倍，有望成車用鏡頭股新秀>，2021/5/3)
車用部分，公司今年初開始與一家台灣車載鏡頭廠商配合，生產鏡頭上沖壓件，產品已有小量試產，且配合車用鏡頭客戶需求，今年資本支出也增加無塵室的投入，整體設備升級的資本需求拉高到1.7億元。
法人認為，隨車用電子時代來臨，未來車載鏡頭周邊零件需求將與日遽增，鉅祥今年來自車用占比有機會穩定成長，最快今年車用與工業應用營收占比有機會挑戰五成大關。(<車用布局收成擴大，鉅祥車載鏡頭沖壓件試產>，2021/3/16)

對，寫這篇沒有什麼特別的原因，就是看上了車載鏡頭零組件的成長，加上看看所有跟車載鏡頭有關廠商的本益(夢)比，鉅祥目前的股價跟本來就有在賺錢的本質就顯得更有投資誘因了。雖然目前還沒查到新聞稿是直接供應給哪一家，但看新聞提到有做車載鏡頭VCM的台廠，很可能是OO光，由於公開消息尚未完全明朗化，想入場的話，還是要稍微小心一點。