歐樂嘉個股觀察日誌 — 強茂 (2481)

Mar 27, 2021

尋找下一群護國神山 — 車用電子

2021年火紅話題還有一種，就是車用電子。隨著特斯拉2020年股價倍數狂飆，Musk成為全球首富，似乎預告了，下個世代大成長產業的進行式。今天想分享的是小編個人看好的車用電子中的車用二極體。首先介紹的是強茂。

確認點1. 公司基本面

沿革與背景

強茂股份有限公司(簡稱：強茂，代碼：2481)成立於1986年5月20日，從事晶圓、功率性元件及控制模組的製造與銷售，並以自我品牌行銷，亦有OEM業務，為台灣知名二極體相關之生產廠商。產品包括整流二極體、突波抑制器、小訊號元件、電晶體。2019年產品營收比重為二極體事業佔91%、其他佔9%。

轉投資

公司轉投資包含大陸艾德、璟茂、熒茂、強德。

A.艾德為太陽能電池及模組廠

2007年起取得江蘇艾德太陽能60％股權，跨入太陽能領域，現已100%持有。2016年1月18日，公司與大陸的太陽能電站興建廠商天津中環集團旗下全資子公司天津環歐國際矽材料公司簽訂太陽能電池模組合作協議，成為天津中環集團、蘋果電腦及SunPower於大陸四川省及內蒙古地區光伏電站合作案中太陽能模組項目的供應商之一。

B.璟茂從事磊晶晶圓之生產

C.熒茂為觸控面板廠

熒茂旗下的凱茂，從事ITO玻璃生產，專攻強化玻璃，並且在華南設立中小尺寸保護玻璃廠。

D.強德為鋰電池廠。

2010年9月13日，強茂旗下的強德電能和中國大陸鋰電池龍頭之一的天津力神，合資設立鋰鐵電池廠 — 天津力強電能，雙方持股比例分別為45％和55％，力神最大股東為大陸國企-中海油。強德電能於2009年7月成立，強茂持股為50.5％，產品鎖定鋰鐵電池領域，主要應用於電動車及風力、太陽能之儲能電池市場。

E.凡甲：看好其在伺服器、電動車、工業應用市場持續擴大，強茂於2021年1月，宣布將以每股105元收購取得連接器廠凡甲(3526)股份，預定最高收購1458萬股、約20%股權，最低收購數量約為364萬股、約5%股權。（資料來源： Money DJ)

股利政策看起來完全不是領股息型的股票，哈哈，財務比率看起來也普普。

當然選這種轉型成長型公司看的就是未來。

確認點2. 產業成長性

車用電子在2020是火爆的一年。連續12個月年增，2021前兩月業績更是火爆，2月份不為農曆假期工作天數減少，營收年增超過60%。

展望 2021 年，李學寒看好，電子產品如筆電、Chromebook 等自去年第四季起，就有不錯的銷量，相關二極體出貨暢旺，今年隨著新產能開出，SiC 二極體、高壓與中壓的 MOSFET 以及高壓 SuperJunction 等高階產品，也會逐步放量，將成今年主要成長動能。
強茂第一代 SiC 二極體採用漢磊 (3707-TW)4 吋製程，已在 2020 年進入量產，預計 SiC MOSFET 將採用更進階的 6 吋製程，預期 2021 年底將通過認證並試產，最快 2022 年進入量產。(<強茂獲利引擎發動證實已對客戶漲價效益Q2顯現>，2021/3/2)

隨著各國推動新能源車的力道加大，以及號稱因疫情造成的晶片荒(?)，順勢價量齊揚，小編在這篇新聞裡看到更開心的彩蛋是 — 第三代半導體SiC已由漢磊量產。說到第三代半導體也是想像空間很大，話題火熱的題材。

強茂法說簡報中相當看好SiC在新能源車的應用與產值大爆發，並且專注在高壓的部分。有高壓，那~~當然也有中低壓呀，哈哈，改天再說。只看公司派自己說不夠，可能老王賣瓜騙騙投資人，看看新能源車整體成本結構。

新能源車動力來源從傳統機動馬達變成電流馬達，動力系統來源不同，設計上跟電流有關的零組件是塊全新的需求新大陸！從務實的成本結構分析小編好像比較信這類產品是有利可圖的了。再看，一個產業的興起，絕對不會只有一家公司好，而是整體都會雞犬升天。

事實上，目前二極體需求相當暢旺，不論車用、消費性等應用皆然，舉凡蕭特基二極體、整流器、小訊號MOSFET及雙極電晶體等二極體產品線不僅交期大幅拉長，報價也同步大漲。
法人指出，由於國際IDM大廠出貨供不應求，將有利於台半、強茂及朋程等二極體廠接單更加暢旺，大啖客戶轉單潮，訂單能見度將有機會一路放眼到下半年，且受惠於市場價格提升，將有機會推動二極體廠2021年營運至少一路旺到下半年。(<二極體需求旺台半、強茂吃補>，2021/1/29)

確認點3. 籌碼技術面

大致上相信車用二極體需求跟價格近期都頗有成長趨勢之後，來看看籌碼。