歐樂嘉個股觀察日誌 — 台表科 (6278)

歐樂嘉投資觀察家

Jun 18, 2021

Mini LED 過渡霸主？

每隔一陣台股便會有新的一輪蘋概股，雖說蘋果的生意也不見得那麼好做，特別是以供應鏈管理著稱的庫克上台之後，然而一個新技術出來的時候，仍是有些紅利的，本篇的主角是Mini LED概念股之一的台表科(6278)

確認點1. 公司基本面

台灣表面黏著科技股份有限公司(6278.TW)成立於1990年3月24日。公司為從事加工組裝業務，服務範圍包含液晶控制板(TV/桌上型/筆記型)、電視週邊產品、電腦週邊產品、家電產品、消費電子產品與Light Bar等。

公司為因應節能減碳之趨勢，於2015年起投入相關照明產品之研發及生產，且同時積極投入物聯網相關產品之製程領域，專注於智慧型手錶、手環、體重計等相關產品研發及創新，藉此跨足照明及智能家居產品組裝代工業務。

2016年起，公司跨足智慧型手機晶片模組Bonding、指紋辨識模組、醫療模組、汽車模組行車紀錄器等代工業務。2019年公司營收比重：基板加工組裝45%、LED Light Bar 21%、其他34%。

連續 22 年穩定配股配息，在毛利率只有 10% 上下的產業能有這樣的表現，實屬不易。此外，台表科能成為蘋概股，靠得便是良率高的硬本事，公司經營團隊頗有實力。

確認點2. 產業成長面

台表科獲美光記憶體訂單，將有利公司進軍半導體業務
由於雲端、Data Center等伺服器對記憶體（DRAM）的速度、容量要求都越來越高，在成本考量下越來越多IDM廠將DRAM Server模組的SMT業務外包，其中全球第三大DRAM廠商美光便於2018年將Server DRAM模組訂單委外給台表科，使台表科正式進軍半導體業務。目前生產地以中國西安為主，佔公司營收約10%，且毛利率也高於公司平均。
展望未來，根據DIGITIMES研究，2021年受惠於雲端需求回溫，以及Intel、AMD相繼推出新的Server平台帶動的換機潮， 全球伺服器出貨量將可達1,700萬台，YoY+5.6% 。
台表科2021、2022年營運及獲利將明顯成長
在台表科本業部分，雖然2021年面板景氣樂觀，但考量到公司Mini LED和傳統LCD會有部分產能排斥效應，保守預估台表科在2021、2022年面板相關（Panel Driver、LED Light Bar）、觸控IC 及其他業務營收皆僅YoY+5%；DRAM 模組則因新產線投入而YoY+38%、40%。
Mini LED業務根據上面估算在2021、2022年分別可貢獻公司139.6、247.4億元之營收。綜合以上，台表科在2021、2022年營收分別預估為588.1億、738.1億元，YoY+42.1%、25.6%。毛利率部分由於初期Mini LED良率較低，將會略低於公司平均，保守預估2021年公司毛利率會降低至12%，2022年則上升至12.3%。
最後依照以上假設估算， 台表科2021、2022年之EPS分別可達11.06、14.81元，YoY+43.9%、33.9%，未來獲利將快速成長 。(<Mini LED紅什麼？拆解全球最大SMT供應商台表科，一文看懂顯示器產業的未來想像>, 2021/5/6)

簡單說，目前台表科在Mini LED 供應鏈上有其無可取代的地位，今年 Q2、Q3 營收有爆發性成長的機會。